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【seo技术】重庆啤酒(600132):产品结构优化 净利率提升

北京seo 2020-06-29 10:20 seo优化 115次

投资要点

    业绩总结:公司发布2019年中期报告,上半年实现收入18.3 亿元,同比+3.9%,归母净利润2.4 亿元,同比+13.8%;其中19Q2 实现收入10 亿元,seo优化培训,同比+5.1%,归母净利润1.5 元,同比+14%。

    销量稳步增长,产品结构持续优化,吨价提升。1、从销量看,2019 年上半年实现销量48.3 万千升,同比+2.3%,其中委托加工量7.7 万千升,同比+3%,剔除后实际销量同比增长2.1%。其中Q2 实现销量25.8 万千升,同比基本持平,主要和今年重庆入夏时间较晚以及去年世界杯导致基数较高有关。2、从吨价看,公司上半年整体吨价达3707 元/吨,同比+4%,结构持续优化与增值税下调带动吨价提升。高档啤酒(8 元以上)、中档啤酒(4-8 元)、低档啤酒(4 元以下)分别实现收入2.7 亿元、12.9 亿元、2.3 亿元,同比+0.23%、+9.6%、-3%。 3、从产品结构看,新品“醇国宾”补强了本地品牌在中高档次的产品结构,销量增长明显;本土高端产品重庆纯生在现饮及非现饮渠道销量大幅提升;国际品牌“特醇嘉士伯”销量同比大幅增长,铺市率明显提升。4、分区域看,重庆、四川、湖南分别实现收入13.2 亿元(+3.4%)、3.5 亿元(+26.8%)、1.24 亿元(-7.1%):1)四川市场受益于嘉士伯集团“大城市”扩张战略;2)湖南市场由于常德工厂关闭导致产量略有下滑。

    啤酒业务毛利率提升,净利率改善。公司在嘉士伯集团“扬帆22”战略指引下,对生产供应链、管理效率进一步提升。1、公司H1 主营业务毛利率40.3%,同比+0.5pp,在玻瓶及大麦成本上涨的背景下,啤酒吨成本上涨3.2%至2212 元/吨,但公司通过产品结构优化有效缓解压力,有效提升毛利率。2、费用:公司销售费用率为13.5%,同比基本持平;管理费用率为4.8%,同比下降0.37 个百分点;财务费用率为0.34%,同比下降0.27pp,整体三费率为18.6%,同比下降0.66pp,费用管控效率提升。3、19H1 净利润率14.8%,同比提升1.6pp,受益毛利率提升费用率下降外,非经常性收益增加亦有影响:19Q2 公司处理永川工厂受的1131 万元的资产处置收益,公司关厂节奏基本进入尾声,资产减值同比下降。

    盈利预测与评级。啤酒行业处于拐点,产品结构升级带动盈利改善。预计2019-2021 年EPS 分别为0.99 元、1.16 元、1.36 元,对应估值分别为46X、39X、33X,维持“增持”评级。

    风险提示:原材料价格或大幅波动,销售或不及预期,啤酒行业景气度持续低下风险。

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